Czy reakcje rynku walutowego na decyzje o stopach procentowych są zmienne w czasie? Wyniki badań z polskiego rynku walutowego

Abstrakt

Rezultaty badań z rynków międzynarodowych wskazują, że reakcje cen instrumentów finansowych w odpowiedzi na decyzje dotyczące polityki pieniężnej są z reguły słabsze w warunkach niskich stóp procentowych. Celem prezentowanej analizy jest weryfikacja, czy podobny efekt występował także w Polsce w czasie, kiedy poziom stóp procentowych zmieniał się z wysokiego do niskiego. Przedmiotem badania w artykule jest rynek walutowy. Głównym narzędziem metodologicznym są modele klasy GARCH ze zmiennymi zero‑jedynkowymi. W przypadku decyzji o zmianie stopy procentowej wyróżnione zostały nominalne zmiany stóp oraz ich odchylenia od oczekiwań. Informacja na temat nieoczekiwanej zmiany stóp procentowych uzyskana została poprzez wyznaczenie różnic pomiędzy rzeczywistą zmianą stopy procentowej, ogłoszoną przez Radę Polityki Pieniężnej NBP oraz jej wartością przewidywaną przez rynek w postaci prognoz pochodzących z ankiet agencji Reutera, przeprowadzanych wśród uczestników rynku finansowego w Polsce. Rezultaty zaprezentowanego badania dowodzą, że w warunkach niższych stóp procentowych kursy walutowe w Polsce reagowały słabiej na decyzje dotyczące ich zmian. Ponadto reakcje kursów walut były silniejsze w przypadku wzrostu stóp niż w przypadku ich obniżenia. Wyniki przedstawionych badań na temat ewoluującej w czasie natury reakcji rynku walutowego w Polsce w okresach wysokich oraz niskich stóp procentowych mogą być pomocne w procesach zarządzania polityką pieniężną poprzez lepsze zrozumienie wpływu tego rodzaju decyzji na rynek walutowy.