Efekty kalendarzowe na alternatywnych rynkach giełdowych w Warszawie i Londynie
DOI:
https://doi.org/10.26485/SPE/2019/113/18Słowa kluczowe:
finanse behawioralne, rynki alternatywne, anomalie sezonowe, efekt miesiąca, modele GARCHAbstrakt
Przedmiot badań: Teoria zachowań behawioralnych oraz badania wykazały obecność efektów kalendarzowych na rynkach akcji stanowiących wyjątek dla hipotezy efektywnego rynku. W literaturze problem anomalii kalendarzowych nie był jeszcze badany w stosunku do rynków alternatywnych. Z dotychczasowych badań wynika, że anomalie kalendarzowe dotyczą przede wszystkim małych spółek, dlatego w pracy skupiono się na indeksach rynków alternatywnych, w których skład wchodzą przedsiębiorstwa o małej kapitalizacji.
Cel badawczy: Głównym celem pracy jest analiza anomalii kalendarzowych: efektu miesiąca w roku, efektu dnia tygodnia oraz efektu przełomu miesiąca, na dwóch alternatywnych rynkach inwestycyjnych: NewConnet (Polska) oraz Alternative Investment Market (Wielka Brytania).
Metoda badawcza: W artykule opisano rezultaty badań, uzyskane dzięki zastosowaniu klasycznej analizy regresji metodą MNK, oraz przez zastosowanie modeli klasy GARCH.
Wyniki: Uzyskane wyniki wskazują, że na rynkach alternatywnych w Polsce i Wielkiej Brytanii występują anomalie kalendarzowe. Na obydwu rynkach występuje efekt weekendu, tj. w poniedziałki i piątki stopy zwrotu są istotnie statystycznie różne od zera. Na badanych rynkach alternatywnych zaobserwowano również efekt miesiąca w roku oraz dodatnie stopy zwrotu w ostatnich sesjach w miesiącu.
##plugins.generic.usageStats.downloads##
Bibliografia
Ustawa z 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, t.j. Dz.U. z 2018 r., poz. 2286.
Bollerslev Tim, Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity, Journal of Econometrics 1986/31, s. 307–327.
Bollerslev Tim, Engle Robert, Nelson Daniel, ARCH Models, w: Robert Engle, Dan McFadden (eds.), Handbook of Econometrics 1994/IV, Elsevier Science, Amsterdam, s. 2959–3038.
Brzeszczyński Janusz, Kelm Robert, Ekonometryczne modele rynków finansowych, Wydawnictwo WIG-Press, Warszawa 2002.
Czerwonka Monika, Gorlewski Bartłomiej, Finanse behawioralne: Zachowania inwestorów i rynku, Oficyna Wydawnicza Szkoła Główna Handlowa, Warszawa 2012.
Dudek Mieczysław, Wasylkowska Magdalena, Znaczenie naśladownictwa w rozwoju rynków kapitałowych, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego 2011/37, s. 403–414.
Engle Robert, Autoregressive Conditional Heteroscedasticity with Estimates of the Variance of United Kingdom Inflation, Econometrica 1982/50, s. 987–1007.
Fama Eugene F., Efficient capital markets: A review of theory and empirical work, Journal of Finance 1970/25/2, s. 383–417.
Fama Eugene F., French Kenneth, Multifactor explanations of asset pricing anomalies, Journal of Finance 1996/51/1, s. 55–84.
Feder-Sempach Ewa, Rynki alternatywne w strefie euro i Unii Europejskiej a NewConnect – analiza porównawcza, Folia Oeconomica 2010/238, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego, Łódź.
Fiszeder Piotr, Kożuchowska Justyna, Testowanie występowania wybranych anomalii kalendarzowych na GPW w Warszawie. Zastosowanie metod ilościowych w zarządzaniu ryzykiem działalności inwestycyjnej, Prace Naukowe AE w Katowicach 2013, s. 217–229.
French Kenneth R., Stock returns and the Weekend Effect, Journal of Finance 2000/39/1, s. 57–75.
Gajdka Jerzy, Behawioralne finanse przedsiębiorstw, Wydawnictwo Uniwersytetu Łódzkiego, Łódź 2013.
Grotowski Michał, Efekty kalendarzowe na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, Gospodarka Narodowa 2008/1–2, s. 55–75.
Gu Anthony Y., The Declining January Effect: Evidences from the U.S. Equity Markets, Quarterly Review of Economics and Finance 2003/43/2, s. 395–404.
Gultkein Mustafa, Stock Market Seasonality: International Evidence, Journal of Finance and Economics 1983/12/4, s. 469–481.
Higgins Eric, Howton Shawn, Perfect Shelly, The impact of the day of the week effect on returns autocorrelation and cross-correlation, The Quarterly Journal of Business and Finance 2000/5/1, s. 57–67.
Hull Robert, Mazachek Juli A., Ockree Kanalis, Firm size, common stock offerings announcements period returns, The Quarterly Journal of Business and Economics 1998/37/3, s. 8–20.
Jacobsen Bouman, Zhang Cherry Y., Are monthly seasonals real? A three century perspective, Review of Finance 2013/17 (5), s. 1743–1785.
Jones Charles P., Investments. Analysis and management, John Willey & Sons, New York 1996, s. 282.
Kinnney William, Rozeff Michael, Capital Market Seasonality: The Case of stock returns, Journal of Financial Economics 1976/3/4, s. 379–402.
Kiyoshi Kato, Seasonal and Size Anomalies in the Japanese Stock Market, Journal of Financial and Quantitative Analysis 1985/20/2, s. 243–260.
Lakonishok Josef, Smidt Seymour, Are Seasonal Anomalies Real? A Ninety-Year Perspective, Review of Financial Studies 1988/1(4), s. 403–425.
Lizińska Joanna, Anomalie rynkowe na polskim rynku kapitałowym w ujęciu empirycznym, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia 2018/92(2), s. 269–279.
Mahdian Seyed, Perry Mark J., Anomalies in Us equity markets: a re-examination of the January effect, Applied Financial Economics 2002/12/2, s. 141–145.
McGroarty Frank, Urquhart Andrew, Calendar Effects, Market Conditions and the Adaptive Market Hypothesis: Evidence from Long-Run U.S. Data, International Review of Financial Analysis 2014/35, s. 154–166.
Mills Terrence C., Coutts Andrew J., Calendar effects in the London Stock Exchange FT–SE indices, The European Journal of Finance 2006/1:1, s. 79–93.
Peters Edgar E., Teoria chaosu, a rynki kapitałowe, WIG-Press, Warszawa 1997.
Reinganum Marc, Shapiro Alan, Taxes and Stock Market Seasonality: Evidence from the London Stock Exchange, Journal of Business 1987/60/2, s. 281–295.
Sierpińska Agata, Sierpińska Maria, Analiza porównawcza alternatywnych systemów obrotu giełdowego, w: Piotr Szczepankowski (red.), Zarządzanie finansami we współczesnych przedsiębiorstwach. Finansowanie i działalność inwestycyjna przedsiębiorstw, Vizja Press & IT, Warszawa 2009.
Smirlock Michael, Starks Laura, Day of the week and intradayeffects in stockreturns, Journal of Financial Economics 1998, s. 197–210.
Szyszka Adam, Finanse behawioralne: Nowe podejście do inwestowanie na rynku kapitałowym, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego w Poznaniu, Poznań 2009.
Świder Wojciech, Anomalie kalendarzowe na rynku NewConnect – efekt przełomu miesiąca, efekt miesiąca oraz efekt miesięcy zimnych, Pieniądze i Więź 2019/22/1 (82), s. 72–79.
Wachtel Sidney, Certain observations on seasonal movements in stock prices, Journal of Business 1942/15/2, s. 184–193.
Zielonka Piotr, Behawioralne aspekty inwestowania, Wydawnictwo CeDeWu, Warszawa 2006.
Zielonka Piotr, Giełda i psychologia. Behawioralne aspekty inwestowania na rynku papierów wartościowych, Wydawnictwo CeDeWu, Warszawa 2011.
https://finance.yahoo.com;stan na 1.09.2018 r.
https://stooq.pl/; stan na 1.09.2018 r.
https://www.gpw.pl/; stan na 1.09.2018 r.
https://www.londonstockexchange.com/; stan na 1.09.2018 r.
