IPO Underpricing a wysokość ceny emisyjnej na rynku NewConnect
DOI:
https://doi.org/10.26485/SPE/2022/123/5Słowa kluczowe:
NewConnect, Alternatywny System Obrotu, IPO, cena emisyjnaAbstrakt
Przedmiot badań: W artykule podjęto tematykę spółek debiutujących na zorganizowanym rynku akcji, prowadzonym przez Giełdę Papierów Wartościowych S.A. poza rynkiem regulowanym w formie alternatywnego systemu obrotu, zwracając uwagę na kształtowanie się ceny emisyjnej akcji spółki w porównaniu z jej ceną na koniec pierwszego dnia notowania.
Cel badawczy: Celem artykułu jest analiza zjawiska IPO Underpricing na rynku NewConnect w latach 2007–2020 w zależności od wysokości ceny emisyjnej akcji w dniu debiutu. Sprawdzono także, ile wynosiła średnia zmiana ceny papieru wartościowego oraz liczba spółek. Ponadto zwrócono uwagę na zmiany cen w dniu debiutu na NewConnect po wprowadzeniu regulacji dotyczących podwyższenia wartości nominalnej akcji do 0,10 zł.
Metoda badawcza: W opracowaniu dokonano przeglądu literatury tematu, wykorzystano metodę dedukcji oraz posłużono się metodą obserwacji. Przeprowadzono analizę danych źródłowych oraz aktów prawnych dotyczących NewConnect. Zamieszczono statystyki opisowe dotyczące zmiany ceny w dniu debiutu spółki na NewConnect.
Wyniki: Na podstawie analizy 620 spółek dopuszczonych do obrotu na rynku NewConnect wykazano, iż akcje 60,22% spółek posiadały wyższą cenę na koniec pierwszego dnia notowań w stosunku do ceny emisyjnej. Prym wiodą debiuty spółek groszowych, tj. o cenie emisyjnej poniżej 1 zł. Przy czym, przed 1 kwietniem 2010 r. średni wzrost ceny w dniu debiutu wynosił 176,06%. Po wprowadzeniu regulacji dotyczących podwyższenia wartości nominalnej akcji do 0,10 zł zmniejszyła się zmienność ceny w dniu debiutu wśród spółek groszowych, co spowodowało ograniczenie ryzyka inwestycyjnego na rynku NewConnect. Biorąc pod uwagę liczbę spółek debiutujących na NewConnect, przeważają podmioty, które wyemitowały papiery wartościowe posiadające cenę emisyjną powyżej 5 zł, przy czym średni wzrost ceny dla tych walorów był najniższy i kształtował się średnio na poziomie 32,83%.
Liczba pobrań
Bibliografia
Adamska A., Publiczna oferta akcji – perspektywa ładu korporacyjnego, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia 2017/5 (89)/2, s. 475–484.
Baron D.P., Holmström B., The Investment Banking Contract for New Issues under Asymmetric Information: Delegation and the Incentive Problem, Journal of Finance 1980/35, s. 1115–1138.
Beatty R.P., Ritter J.R., Investment banking, reputation, and the underpricing of initial public offerings, Journal of Financial Economics 1986/15 (1), s. 213–232.
Brennan M.J., Franks J., Underpricing, ownership and control in initial public offerings of equity securities in the UK, Journal of Financial Economics 1997/45 (3), s. 391–413.
Certo S.T., Covin J.G., Daily C.M., Dalton D.R., Wealth and the effects of founder management among IPO-stage new ventures, Strategic Management Journal 2001/22, s. 641–658.
Fijałkowska D., Muszyński M., Pauka M., Zjawisko undepricingu na rynku Newconnect, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego. Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia 2013/766 (62), s. 267–276.
Gemzik-Salwach A., Perz P., Rynek pierwszych ofert sprzedaży akcji na NewConnect – wybrane zagadnienia, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska, sectio H – Oeconomia 2013/47, s. 177–185.
Hadro D., Pauka M., Reakcje cenowe w debiucie na NewConnect. Znaczenie asymetrii informacji, Wydawnictwo Uniwersytetu Ekonomicznego we Wrocławiu, Wrocław 2018.
Hensler D.A., Litigation Costs and the Underpricing of Initial Public Offerings, Managerial and Decision Economics 1995/16, s. 111–128.
Jewartowski T., Lizińska J., Short- and Long-Term Performance of Polish IPOs, Emerging Markets Finance and Trade 2014/48 (2), s. 59–75.
Kaminski K., Zaremba A., IPOs – not so much Money on the Table: The Cost Compensation Hypothesis, Argumenta Oeconomica 2011/1 (26), s. 149–175.
Kavalenka Y., Determinants of IPO Underpricing on the Warsaw Stock Exchange, Finanse, Rynki Finansowe, Ubezpieczenia 2018/1 (91), s. 257–267; https://doi.org/10.18276/frfu.2018.91-21
Ljungqvist A., IPO Underpricing, w: B.E. Eckbo (red.), Handbook of Corporate Finance: Empirical Corporate Finance, vol. 1, North-Holland, New Hampshire, USA 2007, s. 375–422.
Ljungqvist A., Nanda V., Singh R., Hot Markets, Investor Sentiment, and IPO Pricing, Journal of Business 2006/79, s. 1667–1702.
Loughran T., Ritter J.R., Why don’t issuers get upset about leaving money on the table in IPOs?, Review of Financial Studies 2002/15 (2), s. 413–444.
Loughran T., Ritter J.R., Why Has IPO Underpricing Changed Over Time?, Financial Management 2003/33, s. 5–37.
Loughran T., Ritter J.R., Rydqvist K., Initial public offerings: international insights, Pacific-Basin Finance Journal 1994/2 (2–3), s. 165–199.
Lowry M., Why does IPO volume fluctuate so much?, Journal of Financial Economics 2003/67 (1), s. 3–40.
Lyn E., Zychowicz E., The Performance of New Equity Offerings in Hungary and Poland, Global Finance Journal 2003/14, s. 181–195.
Mamcarz K., Niedoszacowanie ceny emisyjnej akcji w pierwszej ofercie publicznej jako instrument komunikacji spółek akcyjnych z inwestorami, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska – Polonia Sectio H 2010/XLV/1; XLIV/2, s. 649–661.
Mamcarz K., Niedoszacowanie ceny emisyjnej akcji w pierwszej ofercie publicznej jako instrument sygnalizacji, Annales Universitatis Mariae Curie-Skłodowska – Polonia Sectio H 2011/XLV/1, s. 151–160.
Markiewicz M., Zygmanowski P., Znaczenie rynku NewConnect jako miejsca przeprowadzenia oferty pierwotnej, Ruch Prawniczy, Ekonomiczny i Socjologiczny 2013/2, Poznań, s. 167–186.
Mościbrodzka M., Zachowania i anomalie na rynku NewConnect, Prace Naukowe Wydziału Prawa, Administracji i Ekonomii Uniwersytetu Wrocławskiego, Wrocław 2020, s. 47–70; https://doi.org/10.34616/23.21.005
Nachman D.C., Noe T.H., Optimal design of securities under asymmetric information, Review of Financial Studies 1994/7 (1), s. 1–44.
Pagano M., Panetta F., Zingales L., Why do companies go public? An empirical analysis, Journal of Finance 1998/53 (1), s. 27–64.
Panfil M., Analiza porównawcza Newconnect i innych europejskich rynków alternatywnego systemu obrotu akcjami, Zeszyty Naukowe Uniwersytetu Szczecińskiego 2013/768, s. 357.
Pastusiak R., Przedsiębiorstwo na rynku kapitałowym: operacje giełdowe rynku publicznego i niepublicznego, CeDeWu, Warszawa 2007, s. 375.
Płotnicki M., Szyszka A., IPO market timing. The evidence of the disposition effect among corporate managers, Global Finance Journal 2014/25, s. 48–55.
Pomykalski P., Filipiak P., Factors Influencing IPO Underpricing in Poland, Acta Universitatis Lodziensis. Folia Oeconomica 2020/4/349, s. 7–21.
Ritter J.R., The “Hot Issue” Market of 1980, Journal of Business 1984/57 (2), s. 215–240.
Ritter J.R., Welch I., A Review of IPO Activity, Pricing and Allocations, The Journal of Finance 2002/57 (4), s. 1795–1828.
Rock K., Why new issues are underpriced, Journal of Financial Economics 1986/15, s. 187–212.
Sieradzki R., Does it pay to invest in IPOs? Evidence from the Warsaw Stock Exchange, NBP Working Papers 2013/139, s. 1–37.
Siwek P., Praktyka pierwszych ofert publicznych w Polsce, CeDeWu, Warszawa 2005.
Vismara S., Paleari S., Ritter J.R., Europe’s Second Markets for Small Companies, European Financial Management 2012/18 (3), s. 352–388.
Wołoszyn A., Efekt niedowartościowania akcji w dniu debiutu na rynku kapitałowym w Polsce, praca doktorska, Szczecin 2013.
Zarzecki D., Wołoszyn A., The Impact of Value and Growth Companieson IPO Underpricing on the Polish; https://doi.org/10.18276/frfu.2016.4.82/2-28
Zasępa P., Wpływ ceny nominalnej akcji na niedowartościowanie pierwszej oferty publicznej na rynku NewConnect, Prace Naukowe Akademii im. Jana Długosza w Częstochowie. Pragmatates Oikonomias 2013/7, s. 285–293.
Zingales L., Insider Ownership and the Decision to go Public, Review of Economic Studies 1995/62, s. 425–448.
Regulamin Alternatywnego Systemu Obrotu, w brzmieniu przyjętym Uchwałą Nr 147/2007 Zarządu Giełdy z dnia 1 marca 2007 r., z późn. zm.
Uchwała Nr 733/2009 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A z dnia 18 grudnia 2009 r. w sprawie zmiany Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu.
Uchwała Nr 451/2013 Zarządu Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie S.A z dnia 29 kwietnia 2013 r. w sprawie zmiany Regulaminu Alternatywnego Systemu Obrotu.
Roczniki giełdowe GPW, https://www.gpw.pl; stan na 1.01.2021 r.
Statystyki NewConnet, https://newconnect.pl; stan na 1.01.2021 r.
